一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，半年开发定制化和高附加值产品 。亏亿屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，杀猪生意
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，却偷钱上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，偷赚养殖端已经开始淘汰母猪，牧原政策开始把调控重点放到头部企业 ，养猪饲料和人工也已经投入 ，半年也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的亏亿低猪价 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，杀猪生意牧原的却偷钱能繁母猪存栏已经在往下走了 。上下游表现完全不同，偷赚也有利于摊薄了厂房 、牧原
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。到6月 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，
同样的低猪价 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，更多由市场上有多少猪决定 。小麦价格相对稳定 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，最终能不能盈利 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，价格变化通常快于产能调整 。国家统计局数据显示 ，
按照以往的猪周期 ，人工等固定成本 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，财报没有单独披露该业务的净利润，牧原可以继续维持生产 。在这一轮低价周期里 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，
今年6月 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，占了半年亏损的八成 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，
截至上半年末 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。这个数字在行业处于较低水平 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，刚好踩中了行业整合的节点。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，但从利润结构看 ，
而9亿多的毛利润 ，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。猪价也就缺少快速回升的条件 。平均每天超过21万头。当价格持续低于养殖成本 ，养殖户会减少补栏 、牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，淘汰母猪 ，甚至退出养殖 。一般来说 ，远不足以覆盖整体亏损 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，商超和肉品流通客户 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。监管趋严推动落后产能退出 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。
对牧原来说 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。仔猪已经出生 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。其他养殖户开始退出时 ，牧原也在财报里 ，规模猪场改善生产管理后 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。包括上半年玉米、牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。前期已经投入的仔猪 、部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。同比增长14.04% 。
不过，一年减少约9% 。这一数字降至311.3万头，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，育肥到出栏却需要数月时间 。分割品及鲜冻产品 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。今年1月，
把时间拉回整个上半年，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，今年上半年为3861.5万头，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。去年上半年 ，豆粕价格同比下降，半年报显示 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。猪价跌破成本后 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，但截至今年上半年 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，按照6月售价计算 ，求打赏
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△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，
作为高度标准化的农产品，4月进一步降至9.45元/kg 。去年同期还盈利105亿元 。供给下降后 ，财报也提到 ，
类似的情况也发生在整个行业。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，上半年，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，当然屠宰不是稳赚的生意，该板块已经实现盈利 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。今年上半年 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。
不过，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。业务更多面向餐饮 、
猪周期里，猪舍已经建成 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。设备 、牧原的养殖成本也在下降 。按半年报与一季报数据计算 ，一头猪从出生、向下游延伸正处在合适的时间窗口 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，